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六大稳定币对比分析

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六大稳定币对比分析

报告日:2019年4月26日

背景介绍

2018年10月15日,稳定币龙头USDT被大面积曝出信任危机,恐慌之中USDT盘中下跌8%,投资者纷纷将USDT换为场内资产或抛售出场,当日BTC振幅达23%。之后几个月,以PAX、GUSD为代表的合规稳定币纷纷推出,稳定币成为下半年热点板块之一。

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2019年4月25日,纽约州总检察长对Bitfinex和USDT发行公司Tether的起诉书首度对外公布,指控两者存在至少3大重大违规行为:

  • Bitfinex通过从Tether储备基金转移了至少7亿美金以弥补其资金损失;
  • Bitfinex通过第三方机构Crypto Capital,将超过10亿美元的客户及企业资金混放在一起;
  • Crypto Capital损失或盗窃了大约8.51亿美元的资金

消息一出,USDT应声下跌,USDT/CNY场外价格由6.95下跌至6.7左右,PAX、USDC等其余稳定币最高溢价3~5%。尽管此次负面新闻未引起大规模恐慌,随后Bitfinex官方回应称该诉讼内容虚假,但作为稳定币龙头的USDT,其真实资产状况正式被打上问号。

下文Chain Capital将从发行及合规情况、价格稳定性、交易量表现、交易所支持情况等各个评估维度,对当前的六大稳定币,即USDT、PAX、TUSD、GUSD、USDC和DAI进行对比分析,推荐出我们认为的优质稳定币。

一、发行及合规情况

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1. USDT:于2014年发行,是第一批最早出现的稳定币之一,发行公司Tether是知名数字货币交易所Bitfinex的关联公司。USDT采用法币抵押并1:1锚定美元的模式发行,包括在比特币网络的Omni协议、Ethereum和Tron上发行的三个版本。

2018年1月,Tether宣布与曾负责其审计的Friedman LLP会计师事务所断绝合作,后由Freeh Sporkin & SullivanLLP律师事务所出具一份报告证明Tether的资产状况,但注意此报告并无法律效力。2018年11月1日,Tether宣布与Deltec银行达成合作,将其法币资产存储在该银行,该日期也是Deltec银行最近一次公开报告Tether的账户余额。

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Deltec银行出具的Tether账户资产证明/2018年11月1日

另外一重大变化是,2019年3月14日,Tether在其官网修改了其抵押资产的组成部分,宣布现每一枚USDT对应的资产储备包括:加密货币、现金等价物,和来自第三方的应收帐款。此前Tether声称资产储备组成100%来源于美元储备。


2. PAX:Paxos Standard,于2018年发行,发行公司PaxosTrust。PAX是1:1锚定美元的ERC20稳定币,受美国政府监管,也是纽约金融服务署NYDFS批准的首批两家稳定币之一,因此属于合规稳定币。PAX由Withum会计事务所每月审计,最近一次审计时间为2019年3月29日。

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Withum审计报告/2019年3月29日

关于发行公司PaxosTrust,曾获VC注资9300万美金,希拉·贝尔(前美国联邦存款保险公司主席)、比尔·布拉德利(前美国参议员)是PAX董事会成员。

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PaxosTrust董事会成员


3. TUSD:TrustUSD,于2018年发行,发行公司TrustToken,是1:1锚定美元的ERC20稳定币,其美元资产存储在已签署托管协议的多家信托公司的银行账户中。TUSD由第三方机构Cohen&Company每月审计,最近一次审计时间为2019年3月31日。

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Cohen&Company审计报告/2019年3月31日

关于发行公司TrustToken,这是一家位于加州斯坦福的初创公司,致力于制定资产代币化的法律及技术标准(例如房产、股票、债券、小型企业、金银大宗商品、外汇以及各类IP的代币化),TUSD稳定币是其第一个落地应用。该公司通过出售战略代币募资2000万美元,投资方包括a16z Crypto、丹华资本、真格基金、BlockTower等一系列知名机构。

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TUSD投资机构


4. GUSD:Gemini Dollar,发行公司Gemini交易所,是1:1锚定美元的ERC20稳定币,也是和PAX同期被纽约金融服务署NYDFS批准的合规稳定币,其资产账户由投资巨头道富银行负责持有,且该账户已在联邦存款保险公司(FDIC)投保。GUSD由第三方机构BPM 每月审计,最近一次审计时间为2019年3月29日。

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BPM 审计报告/2019年3月29日


5. USDC:USD Coin,发行公司Circle,是1:1锚定美元的ERC20稳定币。USDC受到美国货币流通法规监管,由Grant Thornton会计师事务所每月审计,最近一次审计时间为2019年4月17日。

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Grant Thornton审计报告/2019年4月17日

关于发行公司Circle,自2013年成立以来颇受资本青睐,至今总计已获注资2.5亿美金,投资方包括高盛、比特大陆、中金公司、IDG资本以及对冲基金 Pantera Capital 等。该公司主推业务包括投资、支付、场外交易和旗下的数字货币交易所 Poloniex。

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Circle公司投资方


6. DAI:1:1锚定美元的ERC20稳定币,由去中心化项目MakerDAO推出。DAI的发行是用户在Maker系统中通过“超额抵押借贷”的模式产生,目前抵押资产限于ETH,未来将采用多抵押担保。各抵押债仓的清算抵押率为150%,自系统上线以来,整体抵押率始终保持在安全水平。由于链上数据透明且不可篡改,DAI的发行模式极大程度上实现了去信任。

关于MakerDAO项目的详细解析,欢迎查阅我们此前的报告。《MakerDAO专题研究(上)》、《深度解读MakerDao 一文读懂MKR和DAI (下) | Chain Capital 出品》

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Maker系统抵押率/截至2019年4月26日


小结:从发行模式和合规程度上看,Tether发行的USDT相对不透明的发行机制使得其更像一种”信用货币”,其储备资产是否充分以及是否如外传言,存在增发和操纵市场的可能性都不得而知。PAX、TUSD、GUSD和USDC为合规稳定币,在信任方面无须担忧。另外,DAI的发行透明但价格稳定性略差。

二、市值规模

如下图所示,截至2019年4月26日,六大稳定币合计流通市值为35.45亿美金,其中USDT市值达28.2亿美金,占据近80%。其余五个稳定币市值区间约0.6~2.6亿美金,相较USDT还有数十倍的增长空间。

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关于USDT市值规模的详细情况。报告日时USDT流通市值为28.2亿美金,排名全球数字货币第8位。市值增长情况如下图蓝色线所示。可以看到,USDT的市值在2018年10月~2019年3月期间明显下降,一定程度上反映出熊市中资金出场的情况。

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Tether价格市值走势,来源:Coinmarketcap

而在近期的4月1日~4月26日,USDT增发明显,约8亿USDT进入市场,单4月25日便增发了4.2亿美金,其短时大量增发曾被怀疑用于价格操纵。

从下图Tether官网提供的账户资产实时数据来看,若情况属实,目前共持有资产达29.62亿美元(29.18亿美金+0.4亿欧元),而负债一侧,即基于Omni、Ethereum和Tron发行的Tether共价值29.4亿美金,资产超过负债2000万美金。

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Tether官网提供的账户资产实时数据/2019年4月26日

小结:六大稳定币中,USDT先发优势明显,市值规模约占合计的80%左右,相比之下PAX、USTC等其余五个稳定币还有数十倍的增长空间。

三、价格稳定性

稳定币在1:1软性锚定美元的过程中,由于流动性等原因可能存在脱锚。按30日标准差从小到大排序,即稳定性由好到差依次为USDT、USDC、PAX、TUSD、GUSD和DAI。其中DAI的脱锚情况最为严重,近期持续折价现象明显(低于1美金),Maker系统也多次通过调节稳定费的方式来稳定DAI的价格。

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四、交易量表现

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各稳定币24h成交量走势/来源:stablecoinindex.com

从二级市场24h交易量来看,上图为各稳定币24h成交量走势情况。具体以2019年3月25日和4月25日为例,USDT单个币种的交易量为其余五个稳定币合计交易量的55倍左右,后者从大到小依次为PAX、TUSD、USDC、GUSD和DAI。

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小结:目前市场最为青睐的稳定币仍然主要是USDT,单个币种的交易量远超其余五个稳定币的合计交易量,后者还有很大的增长空间。

五、交易所支持情况

此部分分为各稳定币上线交易所交易和被选作计价货币两方面评估。首先来看上线交易所的情况,以下数据来自Mytoken行情网站不完全统计。

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单纯从上线交易所数量来看,USDT、PAX和TUSD排名靠前,DAI排名末位。而上线主流交易所数量从高到低依次为USDT、USDC、PAX、TUSD、DAI和GUSD。另外,火币全球站还提供了一篮子稳定币解决方案HUSD,目前支持USDT、PAX、USDC以及TUSD四种稳定币,用户充提时可1:1自由选择。

另一方面,从各交易所选取的计价货币可以看出对各稳定币的认可度。目前,七大交易平台的支持率从高到低依次为USDT、USDC、PAX、TUSD、DAI和GUSD。

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小结:从交易所支持力度而言,除USDT是绝大多数交易所上线最为普遍的稳定币以外,其余五个支持率依次大约是USDC、PAX、TUSD、DAI和GUSD。

六、总结

基于以上发行及合规情况、价格稳定性、交易量表现、交易所支持情况以及背后投资人等各个维度分析,结合当下Tether账户资产不够透明、监管背书差、负面新闻缠身等情况,投资者未来可多关注PAX、USDC、TUSD、GUSD和DAI等其余优质稳定币。Chain Capital认为,稳定币作为数字货币领域的法币入场桥梁,场内避险资产,对合规性和流动性考量最大,当前情况下,PAX和USDC是上佳选择。

– END –

【免责声明】

本文仅提供一般性参考信息,不构成本组织及成员的任何投资建议。报告原始资料均源于网络,Chain Capital 不对资料中所述信息的准确性或完整性做出任何承诺。任何情况下,Chain Capital 不对任何组织及个人基于本资料的行为负责,请自行承担依据本信息所做决策的所有风险。如有任何建议,欢迎批判指正。

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提示:投资有风险,入市须谨慎。本资讯不作为投资理财建议。

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