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Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命

一、比特币的统治地位和Coinbase客户行为

相对于其它加密货币,比特币具有的市值优势是众所周知的。一种最常被引用的指标就是相对市值,它是把比特币的网络市值与其它加密货币的市值进行比较。

那Coinbase的客户行为,如何也证明了比特币的统治地位?首先,让我们看看比特币多年来具有的市值优势:

Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命总体而言,比特币作为蓝筹股资产的地位仍未受到挑战。但我们确实看到了一种趋势,即在牛市的情况下,替代类资产显示出越来越大的吸引力

这可能有多种原因,但主要是心理原因。随着人们对他们最初的加密货币投资(比特币)感觉良好,他们会开始寻找其他可能的类别赢家(2017年的牛市就是一个显而易见的例子)。反之亦然,随着价格下跌和恐惧笼罩市场(2018-2019年),一场关于加密安全的飞行将比特币推回到了最前沿。

然而,我们只关注市值优势,即市场对这些资产的总体估值。另一个指标是Coinbase客户如何交易这些资产:

Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命我们可以看到,同样的大规模趋势是明显的。比特币同样占据了主导地位,但在2017年它受到了威胁,并在2018-2019年重新夺回主导地位。 然而,Coinbase的零售量显示出购买和交易替代资产的倾向性在增加

这一增长的动力,部分是由于Coinbase不断增加新资产,但更深层次的原因,是因为价格波动性显著地改变了消费者对非BTC资产的行为。这一趋势最早出现在2017年,现在则明显出现在大涨行情当中。值得注意的是在2019年末(Tezos、Chainlink、BAT、0x和Stellar)和2020年初(以太坊、Tezos和Chainlink)一些替代资产的驱动。

平均而言,Coinbase客户交易非BTC资产的比率,比其相对市值所建议的高出约3%。

Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命因此,一方面比特币显然占据了主导地位,但另一方面,Coinbase的客户表现出了相对的偏好,他们也会转向其他资产

数据证明了这一点。在至少有5次购买行为以上的客户中,60%的人会从购买比特币开始,但只有24%的人只购买比特币。总的来说,超过75%的人最终购买了其他资产。

Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命那为什么比特币一直占据着第一的位置?

比特币作为国王,它具有很多好的理由:

  • 理念与使命:比特币正在颠覆货币,它是世界上第一种真正有固定供应量的货币;
  • 意识共享:比特币是先锋,最具吸引力;
  • 安全:这是最安全的PoW资产,甚至没有其它的资产能够与之接近;
  • 去中心化:很难量化这个属性,但比特币是最去中心化的,它拥有最多的节点,最大的分布式算力,而且可以说拥有最保守的治理功能;
  • 基础设施和流动性:比特币拥有最成熟的服务和最好的流动性;
  • 技术简单性:当其他协议试图扩展到新的用例时,比特币的技术已经能够实现其使命;
  • 创造神话和无形资产:比特币有一个匿名的创造神话,一个爆炸性的愿景,不可否认的牵引力,这些都包裹在一个由数学控制的新经济模型当中;

比特币是整个加密货币领域的旗帜,我们应该拥抱它。但散户倾向于选择一些其他资产,这表明新用户开始是通过比特币进入的加密货币世界,但通常会寻找替代资产和用例。从这个意义上说,比特币也是更广泛的加密增长漏斗的顶部。

如果我们认为另类资产和网络将提供差异化服务(超出比特币所瞄准的价值存储和数字黄金),那么行业也必须为其他资产建立支持。

比特币是王者,它很可能会长期保持王者的地位,但它也为一千朵花的盛开铺平了道路。

二、奔涌而来的DEX革命

自以太坊推出以来,我们都在猜测,随着去中心化交易所(DEX)的出现,中心化交易所可能会受到颠覆。这是两部分系列文章的第一部分,探讨了DEX领域和潜在的未来革命。

1、背景

如今,Crypto的杀手级应用是投资与投机,这引导了一项在未来可能会带来难以置信变革的技术。

目前,大多数交易是在中心化的交易所进行的,这些平台会持有客户的资金,为买家与卖家配对,并提供加密货币和法币服务来管理存款和取款。但中心化交易所也面临着挑战。它们的总部位于特定的地理位置,受到严格的监管,要求客户开户和存款,需要对客户的行为设置限制,并一直是恶意攻击者的目标。一般来说,它们是中心化的,这与加密货币开放、去中心化的风气形成鲜明对比。

而DEX具备了中心化交易所不具备的优势:

  • 安全:资金不会转移给任何第三方,也不会受到交易对手风险的影响,你可以直接用自己的钱包进行交易;
  • 全球化和无许可:没有边界的概念,更不用说限制谁可以进行交易;
  • 易用性和假名性:无需注册帐户或个人详细信息;
  • 更好的执行力(潜在):理论上,我们应该会看到全球DEX流动性累积到少数获胜的平台上,从而实现深度流动性;

既然DEX具有这么明显的优势,为什么它们还没有颠覆中心化交易所呢?

事实证明,它们还面临着一些重大挑战:

  • 用户体验:DEX的交易是通过自我保管的钱包进行的,这对很多人来说是令人困惑和害怕的;
  • 速度和规模:交易都在链上进行,会受到区块时间和基本交易吞吐量的限制。(比如尝试在以太坊上每秒发送1000笔交易……)
  • 有限的交易对:DEX仅限于单个区块链上的token,互操作性有限。例如,在DEX上交易BTC-ETH对非常困难,因为BTC是在比特币区块链上的,而不是在以太坊区块链上(这种情况很快就会改变);
  • 有限的功能等:中心化的交易所可以快速构建新的服务,而DEX必须在每个区块链的限制范围内工作,并小心地发布经过安全审计的新功能;
  • 监管问题:虽然DEX旨在实现去中心化管理,抵御监管压力,但一些混合模型会导致问题。来自监管机构的压力增长,可能会抑制DEX的发展;

那是什么让我们感到兴奋呢?以上这些问题似乎都是可解决的,它们归结为产品和技术挑战,在概念上有明确的前进道路。最终,我们应该能够创建出一个与中心化交易所相竞争的DEX,同时保留它们所有的利益。当这一天到来时,中心化交易所可能已成熟到无法被颠覆。

2、 DEX的现状

今天的DEX通常分为两个主要部分:

(1)交易如何结算?

DEX通常采用传统的订单簿模型自动做市商(AMM)模型。

订单簿将每个买家与一个唯一的卖家匹配(与Coinbase Pro等中心化交易所的交易相同)。这种模式具有明显的优势,即价格发现对于高流动性订单簿来说是透明和高效的,但通常在流动性较差的订单簿中,也可以进行某些操纵(欺骗,抢先交易等)。

自动做市商(AMM)模型将每笔交易与智能合约中的资金池进行匹配,其中,交易价格由池中资产的比率决定。这听起来可能有点混乱,但这种模式并不要求每次交易都有特定的交易对手(交易是根据智能合约进行的)。这使得AMM模型成为更多非流动性代币的理想选择。而存在的一个不利因素是,交易者在进行大额交易时,通常会遭遇更高的价格下滑。

(2)交易在哪里结算?

DEX要么在基础区块链(通常是以太坊)上进行交易结算,要么在最终结算前通过侧链路由交易以获得更多吞吐量。

虽然基于侧链的方案显示出了希望,但与当前基于主链的模型相比,它们仍然存在安全性、用户体验和去中心化方面的权衡,导致它们今天的吸引力有限。但这些挑战也是可解决的,一些有希望的模型有望在未来几年内推出。还有一些融合了链上和链下模型的混合模型,以及一些提供最佳执行的DEX聚合器。

如今,流行的DEX几乎只在以太坊上直接结算交易,这是因为它在开发者牵引力、大型代币网络、广泛的基础设施及钱包支持方面具有显著的领先地位。

Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命3、交易量和牵引力

由于DEX在规模和吞吐量、用户体验和有限交易对等方面面临的挑战,与中心化交易所相比,其吸引力微乎其微。但DEX的市场份额一直在缓慢增长。

根据Dune Analytics的数据显示,Uniswap的AMM模型提供了流动性优势,目前它在交易量和牵引力方面都处于领先地位。DyDx则处于第二的位置,其依靠的是杠杆交易、借贷服务以及最近推出的类似于BitMEX的BTC永续合约市场。

Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命与中心化交易所相比,DEX的成交量总体上仍然较小,但呈现稳步增长的态势。今天,DEX的总交易量约占到了Coinbase Pro交易量的6%。

Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命4、展望未来

截至目前,我们说DEX的体量仍然很小,但随着生态系统的成熟,它将迎来实质性的增长。它们面临的挑战是可以得到解决的,更多的关于何时的问题,而不是“能否”的问题。

重点关注领域:

  • 对自我保管的改进:让钱包的密码或密钥管理变得非常简单,这会吸引新的用户群使用DEX进行交易(译者注:比如智能钱包);
  • 互操作性:引入其它区块链的资产,扩大可选的交易对;
  • 侧链和L1层网络扩容进展:改善交易体验、减少抢先交易及griefing攻击,将带来更好的用户体验;
  • 监管压力:这是一把双刃剑,如果监管机构开始向中心化交易所施压,DEX可能成为一些交易者的唯一可行选择。相反,如果监管机构对DEX开发者和团队施加压力,则这些DEX平台可能需要更长的时间才能实现大规模化;
  • 新兴功能差异化:DEX与可编程货币紧密相连,它们可以创建新的衍生品和合成资产,并与其他DeFi服务进行深度组合,以创建真正差异化的产品;

我们离这个现实有多近?很难确定,但是考虑到漫长的开发时间,以及那些需要关注的关键领域的缓慢而稳定的增长情况, 因此可以认为,我们距离DEX革命还需要几年的时间。

三、热门新闻与评论

1、UMA执行初始Uniswap发行

近期,UMA在Uniswap上进行了一次初始token发行活动(IUO),这一过程本质上就是通过交易所进行的首次代币发行活动,但它提供了一些优势:

  • Uniswap很简单,你可以放弃所有的复杂性,只需创建一个市场并增加流动性,这是一个2步骤的过程,大约只需要5分钟的时间,这不需要开发经验或审计工作。
  • 流动性和价格发现是内置的,Uniswap通过其AMM模型提供即时价格发现和持续流动性,而无需做市商。
  • 发行者可从二级交易中获利:证明Uniswap的流动性可带来交易费收入(减去非永久性损失)。

而不利的因素在于,由于最初没有双边市场(只有买家,没有卖家),这很可能导致价格发现问题,如果没有任何外部代币来源,这也意味着价格永远不会低于起始价格。就UMA这个例子来说,这个机制引发了一场争夺战,看谁能够以初始价格获得确认。

Coinbase:比特币的统治地位和奔涌而来的DEX革命这一模型已被证明是有效的,其简单性与流动性优势的结合,可能会吸引很多项目和个人采用这种模式。

比如在今年:

  • 前Coinbase律师Reuben Bramanathan就表示会代币化自己的时间,并通过Uniswap向公众出售他的token;
  • NBA球星Spencer Dinwiddie 代币化了他目前的NBA合同;
  • 时装品牌Saint Fame代币化了商业商品并发展了一个社区;
  • Alex Masmej和Kerman Kohli代币化了他们未来的盈利潜力;

DeFi继续推进资本形成的边界。这些是可能出现的,新的筹资机制的第一缕曙光。

但细节是很重要的。在这种情况下,如果代币化事件构成投资合同,则证券交易委员会(SEC)可将其视为证券。监管机构和DeFi产品之间的紧张关系显而易见,在监管机构进一步澄清之前,可能会阻碍产品的采用。

2、新的DEX衍生品平台大放异彩

Futureswap是一个由Compound、Uniswap以及BitMEX组合而成的新生DEX,其目前只提供ETH-DAI订单簿,但提供了20倍的杠杆交易,其修改了Uniswap式的价格曲线(限制下滑),由动态融资率控制。

这是一个新颖的想法,它非常适合投机者。在为期4天的alpha发布过程中,他们公布了1700万美元的交易额,并获得了150万美元的流动资金池,这一比率将使他们的DEX交易额仅落后于Uniswap!

另外,DyDx推出了类似于BitMEX的永续比特币合约,杠杆率为10倍。与Futureswap不同,DyDx使用的是真正的订单簿模型,并提供冰山交易的公开清算机制。

综合来看,这些都是刚刚起步但强劲的数据点,表明DEX衍生品市场可能具有强劲的产品市场契合度。

3、其他新闻:

  • Coinbase通过平均美元成本使投资变得容易;
  • Brett Tejpaul担任Coinbase机构保险业务主管;
  • Coinbase Custody支持Compound治理;
  • Coinbase介入价格预言机领域;
  • Robinhood获得F轮2.8亿美元融资,估值达到83亿美元;
  • BlockFi推出移动应用,聘用瑞士信贷(Credit Suisse)和美国运通(AmEx)前高管;
  • Dharma通过Twitter handles 实现社会支付;
  • Bitfinex推出社交交易平台;
  • FTX将于5月推出美国现货交易所,并推出原油期货;
  • 管理1660亿美元的资产管理公司Renaissance关注CME比特币期货市场;
  • Baakt CEO Mike Blandina在任职4个月后辞职;
  • NYDFS向ErisX授予 Bitlicense;
  • Bittrex将于6月推出交易所代币;
  • BitMEX在监管力度加大的情况下限制日本用户;
  • 灰度(Greyscale)流入资本创历史新高,第一季度新增资本超过5亿美元;
  • Genesis第一季度借贷量翻了一番,达到20亿美元;
  • Libra聘请前布什和奥巴马的副国务卿担任第一任CEO;
  • Visa与Fold联手推出比特币奖励卡;
  • Synthetix推出Optimistic Rollup版,以测试可扩展性;
  • Compound增加USDT借贷选项;
  • A16z为第二支加密货币基金募集5.15亿美元,之后参与了NEAR 2100万美元的融资;
  • Binance推出类似以太坊的智能合约区块链;
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